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벤처 파이낸싱(Venture Financing) - 스타트업 투자 실사(Due Diligence) 목록

2022. 5. 31.


벤처캐피탈(VC)을 통하여 투자유치를 받으려는 스타트업들은 투자계약서 서명 전 실사자료 제출요구를 받게 된다. 일반적으로 제출이 요구되는 실사자료들은 아래와 같으며, 각 벤처캐피탈(VC)에 따라 추가서류 제출을 요구하는 경우도 있고 경우에 따라서는 이 중 일부의 제출만으로도 실사가 완료되는 경우가 있다. ​ 1. 이사회와 주주총회의 모든 의사록 ​ 2. 자본금의 변동을 보여주는 자본화 차트 (Capitalization Table) - 현재까지 발행된 주식과 옵션수, 발행일자, 발행가액, 발행을 승인한 이사회 동의 등의 내용이 포함되어 있어야 한다. ​ 3. 옵션 발행과 관련하여 회사의 가치를 평가한 독립적인 기관의 가치평가(409A valuations) 보고서 자료 - 위 자료는 (1) 투자전 가치(pre-money valuation)의 기초가 되는 term sheet의 자본화 차트 내용과 일치하는지 여부, (2) 발행된 옵션의 행사가격이 발행당시의 회사의 주식의 공정한 시장가치(Fair Market Value)과 같거나 그 이상인지 여부를 확인하는 용도로 사용된다. ​ 위 409A valuations에 관한 자세한 내용은 이전 글을 참조하면 된다.

​ 4. 이전 투자단계에서의 회사의 주식 규모, 그리고 이전 라운드와 현재 라운드의 투자계약서 상의 (투자조건 상) 변경사항에 대한 요약 - 투자자를 대리하는 변호사의 입장에서는 위 자료를 검토하여 현재 라운드에서 달라지는 조건들을 파악하고 투자자에게 고지를 해줄 필요가 있으며, 이전 라운드에서 이슈가 되었던 공개적 진술들 중 현 시점에서 해결된 것과 아직 해결되지 않은 것들을 파악하는 것이 중요하다. ​ 5. 임원들을 위한 고용계약 및 경영권 변동 거래로 인하여 가속화(acceleration)되는 베스팅 또는 퇴직 시 혜택 등의 내용이 포함된 모든 계약서 - 투자자 측에서는 자신들의 투자가 혹시라도 경영권 변동 trigger가 되는지 여부를 미리 확인할 필요가 있다. ​ 6. 베스팅 스케줄 정보가 포함된 회사의 인센티브 플랜과 관련 계약서들 - 회사 측에서는 나중에 모든 계약서들을 일일이 확인하지 않아도 될 수 있도록 하나의 엑셀파일에 모든 임직원들의 베스팅 일정을 정리해두는 것이 좋다. ​

7. 회사의 중요한 계약들 ​ - 중요 지식재산(Intellectual Property) : 회사가 소유하거나 양도받은 각종 특허, 상표, 저작권 등과 관련한 계약들 - 회사 소유의 정보와 발명 양수도 계약(Proprietary Information and Invention Assignment) : 모든 임직원들이 업무중 발명하거나 창작한 결과물에 대하여 회사에 양도함에 동의한다는 내용 등 - 회사가 소유하거나 임대한 모든 부동산 계약서 - 회사가 임대하고 있는 각종 장비들에 대한 리스 계약서 - 회사의 모든 임직원들에게 적용되는 비경쟁 계약(Noncompetition agreement) 또는 비청탁 계약(Nonsolicitation agreement) - 회사의 모든 임직원들에게 제공된 각종 대출이나 보증 계약 ​ 투자자를 대리하는 변호사의 입장에서는 위 계약에 규정된 회사의 확약사항들 중, (1) 회사의 자금조달을 제한할 수 있는 내용들, (2) 회사의 정상적인 사업운영에 방해가 될 수 있는 내용들, (3) 투자를 통하여 계약의 상대방의 특정 계약상 권리를 촉발시킬 수 있는 내용들, (4) 통상적인 계약의 관행에 벗어나는 내용들, 그리고 (5) 투자하려는 회사의 중요한 재무상 또는 법률상 책임이 발생될 수 있는 내용들이 없는지 꼼꼼히 살펴보아야 한다. ​ 8. 회사 내규(Bylaws), 운영계약서(Operating agreement), 파트너십 계약서(Partnership agreement) 또는 그에 상응하는 계약서 - 기본적으로 회사 내규 상에, (1) 모든 발행된 주식에 대하여 회사가 선매수할 권한이 있는지 여부, (2) 이사회 보드의 숫자, (3) 자금조달을 위하여 이사회 규모를 늘리거나 줄여야하는 내용들이 있는지 확인해봐야 한다. ​ 9. 회사의 설립 정관 및 설립 증명서 (Certificate of Incorporation and Certificate of Good Standing) - 설립 증명서는 현재 이 회사가 "good standing" 상태로 존재함을 증명하는 설립된 주(state)에서 별도로 발행해주는 서류이다. "Good standing" 상태를 유지하기 위한 모든 필수적 요건(프랜차이즈 택스 납부, 연간 보고서 제출 등)을 만족해야만 발급이 가능하다. ​ 10. 회사의 조직도

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